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商誉暴涨280多倍 众信旅游靠并购能否突围?

2018-12-16 09:08
作者:李瑞娜
来源: 中国经营网
编辑:东方财富网

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【商誉暴涨280多倍 众信旅游靠并购能否突围?】记者梳理发现,自2014年上市以来,众信旅游股价已经从高位的37.27元/股(前复权)跌落八成至12月5日的6.87元/股;与此同时,四年的时间内,众信旅游收购的企业已达到25家。(中国经营报)
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  近年来,出境游企业众信旅游集团股份有限公司(002707.SZ,以下简称“众信旅游”)的股价与规模似乎正在朝两个相反的方向前进。

  《中国经营报》记者梳理发现,自2014年上市以来,众信旅游股价已经从高位的37.27元/股(前复权)跌落八成至12月5日的6.87元/股;与此同时,四年的时间内,众信旅游收购的企业已达到25家。

  不断的并购让众信旅游的商誉增长了280多倍至8.14亿元。本报记者联系了众信旅游相关部门,咨询其未来是否还会继续相关并购计划,截至发稿时间,未获对方正面回复。

  4年买入25家公司

  12月1日,众信旅游发布减持公告称,公司于2017年累计通过二级市场买入约650万股股票,即“兴业信托-众信旅游1号员工持股集合资金信托计划”,占公司总股本的 0.77%,截至本公告披露日,已全部出售。

  但查阅该员工持股计划购买价格发现,当时成交金额为9299 。7万元,成交均价为14.31 元/股,而截至11月30日,众信旅游的收盘价为6.69元/股,股价几乎腰斩。

  无独有偶,今年9月初,众信旅游宣布,由公司副董事长郭洪斌,副总经理林岩,财务总监贺武,副总经理、董事会秘书王锋认4人出资成立的“兴全睿众-众信旅游特定多客户资产管理计划”已减持完毕。据了解,该资管计划认缴了5000万元购买众信旅游311.5万股股份,成交价格达到16元/股左右,但减持均价仅为8.99元/股。

  事实上,自2018-12-16收盘价达到37.27元/股后,众信旅游股价开始一路下跌,截至12月5日,收盘价仅为6.87元/股,跌幅超8成。

  与资本市场给出的估值相反,众信旅游的并购速度和扩张规模却在一路飙升。

  《中国经营报》记者查询、梳理公开数据及众信旅游上市4年来的报告发现,截至目前,众信旅游已经通过直接和间接的方式将25家企业收入囊中并均取得控制权。如2014年收购杭州众信、上海巨龙、乾坤运通;2015年收购竹园国旅70%股权、北京开元、江苏众信、法国安赛尔;2016年收购上海新魅力、杭州四达、日本三利、波兰车公司、北京众信、广州好吧、优展逸途、厦门凡星;2017年收购上海悠哉网络科技、Activo Travel GmbH、苏州众信、北京优泰科网络、九江中国旅行社、KAYTRIP DE;2018年上半年收购南通众信、内蒙古众信、石家庄众信、河北众信。

  此外,2016年3月,众信旅游还拟以35.82元/股的价格,向携程等11名股东发行股份及支付现金,购买其合计持有的华远国旅100%股权,交易作价26亿元。但重组耗时一年多,最后无疾而终。

  在业内人士看来,不断并购事实上也印证了从招股书发布时便确定的发展战略:利用并购迅速扩大规模,提高在出境游市场上的竞争力。

  北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦锋表示,其实众信旅游上市时恰好抓住了出境旅游的爆发期,通过资本市场的并购确实让企业得以迅速扩大规模、抢占市场,“整合20多家企业对它来讲也不算多,但是并购标的在某些地方还存在需要完善的地方,比如在线旅游方面整合的效果未尽如人意”。

  另一方面,随着并购的高频进行,众信旅游也积累了很大的商誉。根据众信旅游三季报数据,截至2018年第三季度末,众信旅游商誉已上升至8.14亿元,相比四年前刚上市时的287.42万元,上涨了280多倍。

  营收寄望竹园国旅

  激进的大肆并购还未给众信旅游带来大幅利润提升,反而营收增速陷入了上市4年来最低。

  三季报显示,公司前三季度收入和归母净利润分别为94.36亿元、2.09亿元,同比增速分别为 1.8%和 15.03%,处于中报预期指引的下限。众信旅游表示,预计2018年全年净利润在1.86亿元至2.79亿元之间,与去年相比波动幅度预计在-20%至20%之间。

  事实上,自2015年后,众信旅游的营收及净利润增速便逐年降低。数据显示,2014至2017年,众信旅游的营收增速分别为:40.32%、98.49%、20.71%、19.24%;净利润增速分别为24.32%、71.69%、15.08%、8.27%。

  在国海证券证券分析师周玉华看来,众信旅游增速放缓主要原因有三:其一,整体消费低迷背景下,人们出行意愿低迷,出境需求有所回落;其二,受泰国沉船事件影响,原本增速较高的亚洲市场受到较大冲击;其三,2017 年亚洲市场的高景气度带来更多竞争者,下半年需求下滑情况下,供需失衡,竞争更加白热化,拖累公司盈利水平。

  有分析指出,似乎正是这种利润增长疲软的状态,让众信旅游迫切需要对竹园国旅实现100%绝对控股。

  竹园国旅是国内大型出境游批发商,在欧洲及亚洲目的地具有较强竞争优势。今年5月,众信旅游公告称,拟以发行股份方式购买郭洪斌等6名交易对方合计持有的竹园国旅剩余30%股权,作价3.58亿元,交易完成后,竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。

  11月20日,众信旅游表示,公司收购竹园国旅股权事宜已经获得证监会审核通过。

  翻阅2016 年、2017年以及2018年上半年的财务数据,竹园国旅营业收入分别为38.1亿元、49.6亿元、23.78亿元,占众信旅游总营收的近4成。

  财通证券分析师陶冶指出,“我们预计竹园国旅全年实现净利1.5亿元(+20%)。假如11月完成本次交易,竹园国旅并表两个月,则全年增厚业绩约750万元,考虑到增发稀释股权,我们估算此次收购增厚2018年EPS约0.008元。”

  尽管对于竹园国旅少数股权的收购仍在稳步进行,但众信旅游销售占用资金的局面没有改变。数据显示,三季度预付款项同比上涨127%,主要系支付较多十一期间和第四季度机票等供应商款项所致;预收款项同比增加80%,主要系预售了较多十一期间和第四季度销售款项所致。

  预付款的快速增长给现金流带来了压力。截至本年度三季度末,众信旅游经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元,同比减少137.03%。

  业内观点指出,从三季报财务数据可看出,为缓解资金压力,今年前三季度,众信旅游新增部分银行借款,公司筹资活动产生的现金流量净额为2.06亿元,同比增长212.22%。倘若未来持续高频并购策略,众信旅游需进一步加强融资。

(文章来源:中国经营网)

(原标题:上市四年收购25家公司 众信旅游靠并购能否突围?)

(责任编辑:DF118)

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